北上资金大幅波动 后市可期

1、近两个月北上资金大量流出A股

北上资金是A股市场最受关注的外资指标之一，其一举一动牵动了市场神经。北上资金俗称热钱，因为中国大陆资本流动是受到管制不是自由流动的，但是香港的资本流动是自由流动的，人民币升值期间会有很多香港资金和国际资金通过各种非正常渠道进入内地，博取人民币升值的收益。年初市场上涨前其已大举净流入，而到3月份形势突然调头，净流入大幅萎缩，及至近两月，北上资金更是大举流出。从4月1日至5月24日，北向资金合计净流出707.44亿元，其中，4月份净流出179.98亿元，5月以来至24日净流出527.46亿元。不出意外，5月北向资金净流出将创出历史新高。北上资金上周（5月20日-24日）合计净流出163.36亿元，环比前期（5月13日-17日）减少约27亿元。从下图中可以明显发现，北上资金前瞻意识很强，在市场上涨之前便大举流入，市场进入高点之前果断停止加仓，而市场见顶下跌趋势形成后资金流出很坚决。根据上周北上资金进出情况，虽然还是持续净流出，但净流出步伐较五月前两周已有所放缓，但是这个力度还不够大，净流出放缓的态势还不够显著。

净流出放缓其实主要来自沪市和深市两个市场之间的结构调整。从北向资金内部构成看，沪股通上周净流出60.88亿元，深股通上周净流出102.47亿元。而在5月前两周则是另外一番形势，沪股通净流出金额占比较大。也就是说，上周北向资金净流出主要来自于深市抛压。

2北上资金抛售蓝筹白马，白酒板块净流出最大

上周沪股通资金净流出前五的板块分别是饮料制造、化学制药、银行、机场和水泥制造，净流出资金分别为22.25亿元、6.86亿元、5.97亿元、4.69亿元和1.69亿元。而从4月份以来，沪股通流出最大的板块分别是饮料制造、保险、化学制药、食品加工和机场板块，净流出合计分别为138亿元、29.82亿元、26.46亿元、25.32亿元和12.88亿元。而从个股看，上周沪股通资金流出前五大个股分别为贵州茅台、恒瑞医药、兴业银行、上海机场和海螺水泥，净流出资金分别为22.25亿元、6.86亿元、6.16亿元、4.69亿元和1.69亿元。4月份以来净流出前五大分别为贵州茅台、中国平安、恒瑞医药、伊利股份和上海机场，净流出资金分别为138.43亿元、29.75亿元、26.46亿元、25.32亿元和12.88亿元。

北上资金上周从深市净流出前三大分别为电子制造、白色家电、饮料制造，分别为37.11亿元、26.08亿元、17.63亿元，对应前三大个股为海康威视、美的集团和五粮液，分别流出32.5亿元、18.8亿元和9.7亿元；从4月以来，净流出最大的3个板块为饮料制造、白色家电、电子制造，流出资金分别为133.61亿元、98.23亿元、54.54亿元，对应前三大流出个股为五粮液、美的集团、海康威视，分别流出110.48亿元、58.26亿元49.29亿元。

综上所述，北上资金从沪深两市流出时，板块的净流出和个股的净流出规模相当。北上资金在沪深两市的净流出其实是结构性的，只是从某些板块的个股中大幅流出，并非所有板块都遭遇大幅抛售。北上资金这两个月来大幅撤出的其实是白酒、金融、机场、家用电器等板块的部分个股，而且非常集中。

3资金出逃蓝筹白马的原因

1、消费板块个股估值过高。

被北向资金频繁卖出的贵州茅台、五粮液、格力电器、美的集团、中国平安和泸州老窖等股票，统计了它们的涨幅可以发现，大部分股票近三个月的累计涨幅基本都在20%以上，有的甚至在50%以上；近三年来这些股票的平均涨幅都已经翻倍，有4只股票涨幅还超过了200%。如此巨大的获利盘，难免会有资金有了结的意愿。除了中国平安，其余都属于消费板块，这五只股票的估值都接近七年以来新高，市盈率和市净率都超出了2015年牛市顶部。如此看，估值高也是北上资金出逃消费股的原因之一。

2、电子制造板块持续利空消息。

北上资金大幅撤出的另外一个板块是电子制造，以海康威视、中兴通讯为代表的个股被北上资金净卖出，统计了海康威视近两个月来的消息面、股价以及资金流向三者的契合度关系。从市场消息，近期持续不断的利空消息、其股价的波动、与北上资金流出海康威视都呈现高度正相关的关系。电子板块遭遇北上资金净卖出的主要原因或与利空消息有较大的关系，当然这种关系无法十分准确的量化，但海康威视作为国内安防电子的龙头，其资金流向对整个板块的有很强的影响。

综上所诉，北向资金从4月份以来的持续流出，并非与整个市场都有关系，资金的持续流出主要集中在白酒、金融、家电、化药、电子制造等板块。北向资金出逃最深层次的逻辑是内在原因，即估值过高，投资者有获利了结的冲动。除此之外，外部利空也是影响北向资金出逃的直接原因。

尾盘资金方向掉头 MSCI纳入盘后生效

5月28日尾盘，北上资金快速流入。数据显示，净流入一度超110亿元，上证50指数集合竞价异常拉升，多只权重股上扬。北上资金的尾盘异动也直接带动指数上涨，三大指数均由跌转涨，收盘上证指数上涨0.61%，深证成指上涨0.62%，创业板指上涨0.89%。

基于MSCI扩容等多方面因素，在增量资金配置上，北上投资者对于行业中长期方向选择上表现得更为积极。估值处于相对低位、近两个季度盈利持续高增的成长行业龙头更受外资青睐。值得关注的是，继5月25日富时罗素宣布将A股1097只个股纳入其全球股票指数系列后，5月28日，A股还将迎来MSCI年内首次扩容落地。而按照MSCI纳入A股的过程安排，今年8月份及11月份A股还将迎来MSCI两次扩容。决定外资流向的核心因素还是经济体的发展大趋势是否向好，其中，有两个因素是最为重要的：一是经济政策的稳定性，二是经济发展的持续性。从这两个角度来说，虽然近两个月外资回撤力度较大，但在增量资金入场可期和产业政策利好持续释放的背景下，北上资金的短期流向并不会改变外资长期配置A股的趋势。下一步，北上资金等部分流出外资有望“返场”，市场有望进入外资增量资金逐步进场的阶段。

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